みなさん、こんにちは。
CANNABIS INISIGHT（カンナビスインサイト）のたかおみです。
今回は大麻上場企業の「Organigram（オーガニグラム）」について解説していきたいと思います。同社の最新の業績と戦略的投資の取り組みを中心に、その成長の背景と将来展望について探ります。
会社概要
オーガニックグラムホールディングス社（Organigram Holdings Inc.）は、カナダにおける認可大麻および大麻由来製品のリーディングプロバイダー。NASDAQ Global Select Marketとトロント証券取引所に上場しています。カナダでは3つの州で事業を展開。2013年設立されました。
高品質な屋内栽培大麻をカナダの患者や成人向け嗜好用として生産することに重点を置いており、また、国際的なビジネスパートナーシップを構築することで、世界のフットプリントの拡大にも取り組んでいます。
今日では、Edison、Big Bag o’ Budsなど、嗜好大麻ブランドのポートフォリオを開発しています。 ニューブランズウィック州モンクトンとケベック州ラックシュペリウールに施設を構え、マニトバ州ウィニペグには専用の製造施設を有しています。
経営者
ビーナ・ゴールデンバーグは消費者向けパッケージ製品の製造とマーケティングにおいて30年以上の経験を持つ、実績のあるビジネスリーダーです。彼女はオーガニックグラムのCEOを務めています。
消費者の嗜好の変化に対応する革新的な製品への継続的な注力により成長を牽引してきました。
オーガニックグラムに入社する前は、The Supreme Cannabis Company Inc.の社長兼CEOを務め、流通、イノベーション、ブランドポートフォリオの開発に注力することで、就任初年度に大幅な成長を達成しました。
Catelli Foods Corporation、Parmalat Canada、Pillsbury Company Limitedなど、カナダの大手パッケージ食品会社で、上級管理職やマーケティングの役職を歴任。マギル大学で化学工学の学士号と修士号を取得しています。
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Organigram Holdings Inc.の強み
オーガニックグラムホールディングス社の強みは次のとおりです。
- 製品開発:
市場の変化する消費者の嗜好に対応する革新的な製品開発に注力しており、プリロールやエディブルなどのすぐに消費できるカテゴリーで成長を遂げています。 KINDの「最も革新的な製品」を2年連続で受賞。 同社は、British American Tobacco p.l.c.との製品開発協力を通じて、エディブル、ベイプ、飲料の分野で革新的な技術の開発に取り組んでおり、消費者の抱える大きな悩みの解決を目指しています。 - 投資:
将来の成長を促進するために戦略的投資を行っています。例えば、Phylosへの投資によりカナダで高効力のTHCVを独占的に利用できるようになり、種子ベースの生産を大規模に展開できるようになりました。 - 強力な財務基盤:
強力な財務基盤を有しており、あらゆる状況においても十分な現金準備を確保しています。 2023年度末には、5,180万ドルの現金と、ごくわずかな負債しかありませんでした。 2023年11月には、British American Tobaccoから1億2,460万ドルの追加投資を受けることを発表しました。 これらの資金は、オーガニックグラムの地理的な拡大と、新たな成長機会への投資を目的とした投資プール「Jupiter」の創設に活用されます。
Jupitorと戦略的投資について：
Jupitorは、Organigramが地理的なプレゼンスを拡大し、新たな成長機会を追求するために設立された戦略的投資プールです。OrganigramがBATの完全子会社であるBT DE Investments Inc.から1億2,460万カナダドルの追加戦略的株式投資を受ける形で資金提供されています。
戦略的投資プールは、特定の目標を達成するために、関連する投資をまとめたものです。Jupitorは、Organigramが大麻関連事業への投資を加速し、新たな市場に参入するために利用されます。
事業内容
オーガニックグラムホールディングス社の事業内容は、以下のセクターに分類できます。
医療大麻
オーガニックグラムは、2013年の創業以来、医療大麻プロバイダーとして事業を開始し、高品質な屋内栽培大麻をカナダの患者に提供することに重点を置いてきました。 現在でも医療大麻事業は継続しており、カナダ国内だけでなく、イスラエル、オーストラリア、イギリス、ドイツにも医療大麻を輸出しています。
嗜好用大麻
Edison、Big Bag o’ Budsなど、成人向け嗜好用大麻のブランドポートフォリオを開発し、カナダ国内の成人向け嗜好市場に参入。 これらのブランドは、乾燥大麻、グミ、ベイプなど、様々な製品を展開しています。 オーガニックグラムは、カナダの大麻業界において、嗜好用大麻の売上高で第2位につけています。
医療用大麻事業でグローバル展開
様々な国で医療大麻事業を展開。 イスラエルのCanndoc社、オーストラリアのCannatrek社とMedcan Australia社、ドイツのSanity Group社、イギリスの4C Labs社とそれぞれ供給契約を締結し、高品質な医療大麻を供給しています。 2023年度の国際輸出額は1,890万ドルで、前年度比25％増となっています。
BATとの戦略的事業提携
British American Tobacco（BAT）と戦略的提携を結び、製品開発センター（CoE）を設立し、次世代の大麻製品の開発に注力。 またバイオシンセシスにも投資を行っています。 バイオシンセシスとは、微生物を利用してカンナビノイドを生成する技術です。 バイオシンセシス企業であるHyasynth Biologicals社に投資を行い、バイオシンセシス技術を用いたカンナビノイドの生産に取り組んでいます。
研究開発
研究開発にも力を入れています。 特に消費者のニーズに応える新しい製品の開発、製品の品質と安全性の向上、生産コストの削減などを目指した研究開発を行っています。 高THC含有のプリロール、チューブ型のプリロール、全花由来のTHCV製品などは研究開発の成果です。
決算書を読んでみる
【Organigram 2023 決算報告】
最後にOrganigramの決算情報をわかりやすくまとめてみます。会計士ではないので、事実ベースでまとめてみました。また今回の情報は2024年（執筆時：2024/9/6）のデータを参照しています。
下記の表に、情報源からのOrganigramの決算情報をまとめました。2023年度の通期決算情報です。
| 項目 ※千カナダドル | 2023年度 | 2022年度 | 増減率（％） |
|---|---|---|---|
| 総売上高 | 233,647 | 209,109 | 12 |
| 物品税 | (72,008) | (63,300) | 14 |
| 純売上高 | 161,639 | 145,809 | 11 |
| 売上原価 | 136,437 | 119,037 | 15 |
| 生物資産及び販売済棚卸資産の公正価値の変動前の売上総利益 | 25,202 | 26,772 | (6) |
| 売上済棚卸資産の公正価値の実現損失及びその他の棚卸資産費用 | (56,187) | (35,204) | 60 |
| 生物資産の公正価値の変動による未実現利益 | 68,981 | 40,001 | 72 |
| 売上総利益 | 37,996 | 31,569 | 20 |
| 調整後売上総利益 | 40,214 | 33,390 | 20 |
| 調整後売上総利益率 | 25% | 23% | 9% |
| 販売費及び一般管理費 | 72,378 | 59,768 | 21 |
| 調整後EBITDA | 5,951 | 3,484 | 71 |
| 純損失 | (248,601) | (14,283) | (1641) |
| 営業活動による正味現金収支（運転資本変動前） | 33,262 | 13,334 | 149 |
| 営業活動による正味現金収支（運転資本変動後） | 38,778 | 36,211 | 7 |
出典：Organigram Reports Fiscal 2023 Results
考察:
- 売上高は増加したものの、純利益は大幅に減少:
2023年度の純売上高は、前年度比11%増の1億6,163万9,000ドルとなりました。 レクリエーション用大麻と国際販売の増加によるものです。 一方で純損失は、前年度の1,428万3,000ドルから2億4,860万1,000ドルへと大幅に増加。 これは、主に有形固定資産、無形資産、およびのれんに対する減損処理によるものです。 - 調整後売上総利益と調整後EBITDAは増加:
調整後売上総利益は、前年度比20%増の4,021万4,000ドル、調整後売上総利益率は25%となりました。 これは、収益性の高いカテゴリーでの売上増加と国際販売の増加によるもの。 調整後EBITDAは、前年度比71%増の595万1,000ドル。 - キャッシュフローは悪化:
営業活動による正味現金収支（運転資本変動後）は、前年度比7%増加の3,877万8,000ドルとなりました。 主に当期のERP導入費用の増加によるものです。
今後の見通し:
- オーガニックグラムは、2024年度の売上高が2023年度を上回ると予想しています。 これは複数のセグメントにおける製品ラインの拡大、施設拡張完了による貢献などによるもの。
- イスラエル、オーストラリアへの出荷継続に加え、2023年度にドイツのSanity Group社とイギリスの4C Labs社と新たに締結した供給契約により、2024年度の売上高は2023年度を上回ると予想されています。
- 2024年度に調整後売上総利益が改善すると予想しており、時間の経過とともにさらに改善すると予想される対策を講じています。
株価
まとめ
Organigramは、世界の有名タバコ会社のBATとの事業提携や数各国での医療用大麻事業の展開など大麻業界でユニークなポジションを築いています。また、Edison、Big Bag o’ Budなどのブランドを保有しており、有名ブランドのプレゼンスも高まってきています。これからも大麻業界の有名企業として、業界をリードしてくれることを期待します。
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